در تحلیل بنیادی شپدیس(شرکت پتروشیمی پردیس) ابتدا به بررسی وضعیت اوره در جهان و ایران و سپس تاریخچه شرکت و بررسی گزارش‌ها و عملکرد آن خواهیم پرداخت.

صنعت اوره در جهان

اوره در کود کشاورزی مصرف‌ بالایی دارد. در جهان ۷۰ الی ۹۰ درصد از کل اوره تولیدی در مصارف کشاورزی مورد استفاده قرار می گیرد، مابقی در مصاف پزشکی، خوراک دام و تولید پودر ملامین و … مصرف می شود.

جهانی پس از بحران اقتصادی ۲۰۰۸ و از سال ۲۰۱۰ تا ۲۰۱۲ در بازار‌های جهانی قیمت کود اوره در مسیر صعودی قرار گرفت و در می ماه ‌ سال ۲۰۱۲ رکورد ۶۱۰ دلار را به ثبت رساند. بهای اوره. از سال ۲۰۱۲ تا آگوست ۲۰۱۶ در بازار‌های جهانی در یک فاز ریزشی قرار گرفت. افزایش عرضه در کشور‌هایی مانند چین به علت کاهش تقاضا به دلیل عواملی مانند خشکسالی، کاهش هزینه‌های تولید (کاهش قیمت گاز طبیعی و زغال سنگ) بوده که مازاد عرضه را ایجاد کرد.

قیمت‌ها از سال ۲۰۱۶ تا ۲۰۱۹ در یک روند صعودی بسیار ملایم قرار گرفتن و از ۱۴۲ دلار بر تن به ۲۴۵ دلار رسیدند.

قیمت اوره در خرداد ۱۳۹۹ به دلیل شیوع کووید-۱۹ به حداقل میزان خود در ۳ سال اخیر رسید. در فصل سوم ۲۰۲۰ قیمت این ماده۱۲ درصد افزایش پیدا کرد که علت آن تقاضای قوی و افزایش هزینه‌های نهاده‌های تولیدی به ویژه انرژی است.

جهت تعیین یک کف قیمت تولیدکنندگان اصلی زغال‌سنگ در چین برای حمایت از قیمت اوره، تولیدشان را کاهش دادند.

کشورهای چین، هند و آمریکا بزرگترین تولید کنندگان و مصرف کنندگان اوره در جهان هستند. هند و چین هند برای تولید اوره از ذغال سنگ برای تولید اوره  استفاده می کنند.

عواملی که می تواند موجب خارج شدن چین از صدر جدول تولید کنندگان اوره شود: هزینه های بالای تولید، محدودیت هایی از جهت آلایندگی می باشد.

هند، سایر کشور های تولیدکننده از ذخایر مناسب گاز طبیعی برخوردار هستند و از جمله کشورهای تولیدکننده عمده اوره محسوب می شوند.

منابع گازی خوراک واحدهای تولید اوره در ایران و عربستان است. همین امر موجب کمتر بودن هزینه تولید و جذابیت قیمت شده است.

باتوجه به اهمیت مصرف خوراک و افزایش جمعیت، تقاضا برای محصولات کشاورزی روبه افزایش است.

اوره در ایران

صنعت پتروشیمی در ایران از سال ۱۳۴۳ با تأسیس شرکت پتروشیمی شیراز به عنوان اولین واحد تولیدی صنایع پتروشیمی ایران شروع به فعالیت کرد.

پس از آن به ترتیب شرکت های پتروشیمی اوره ساز رازی، پتروشیمی خراسان، پتروشیمی کرمانشاه، پتروشیمی پردیس و پتروشیمی لردگان راه اندازی شدند. ایران در حال حاضر یکی از بزرگترین تولیدکنندگان و صادرکنندگان اوره است. مجموع ظرفیت تولید اوره ایران در سال ۹۹، حدود ۷ میلیون ۸۰۰ هزار تن بوده است.

عمده این تولیدات مربوط به شرک تهای بورسی پتروشیمی پردیس، شیراز، خراسان و کرمانشاه است. بزرگ ترین شرکت تولیدکننده اوره شرکت پتروشیمی پردیس است.

شرکت های تولید کننده اوره موظف به تأمین نیاز داخلی و سپس صادرات اوره خود هستند. کنند.نزدیک به 38 درصد اوره تولیدی جهت مصارف داخلی استفاده و مابقی صادر می شود.  به دلیل تحریم های اعمال شده علیه ایران، صادرات اوره با تخفیفات حدود 150 دلار انجام می شود.

به دلیل ماهیت اوره، بخش کشاورزی بیشترین تقاضا را برای این محصول دارد که به صورت حمایتی در اختیار کشاورزان قرار می‌گیرد.

بخش دیگر محصولات شرکت نیز از طریق بورس کالا به پتروشیمی هایی که صنایع پایین دستی دارند فروخته می شود. بیشترین حجم صادرات این محصول به کشورهای همسایه است. چین، هندوستان، افغانستان، عراق، ترکیه، برزیل و… از خریداران این محصول به شمار می روند.

معرفی شرکت پتروشیمی پردیس

شرکت پتروشیمی پردیس تولید و عرضه کننده محصولات آمونیاک و اوره، مالک بزرگترین مجتمع تولید کننده آمونیاک و اوره درخاورمیانه و نیز یکی از بزرگترین تولیدکنندگان این محصولات در سطح جهان می باشد.

حجم بالای تولیدات و فن آوری برتر، هماهنگی با استانداردهای زیست محیطی، سهولت دسترسی به خوراک گاز طبیعی ، خطوط حمل و نقل دریایی و برخورداری از تأسیسات ذخیره سازی و اسکله بارگیری اختصاصی برای صادرات محصول اوره ، از جمله مزیت ها و ویژگی های این مجتمع بوده که چشم انداز روشنی را برای جایگاه این شرکت در بازارهای بین المللی ترسیم می نماید.

همسو با سیاست های توسعه ای کشور در حوزه نفت، گاز و پتروشیمی و در چارچوب اقـدامات صورت گرفته توسـط شرکت ملی صنایع پتروشیمـی جهت توسعه منطقه ویژه اقتصادی/انرژی پارس جنوبی؛ احداث فاز اول و دوم مجتمع پتروشیمی پردیس به ترتیب در سالهای ۱۳۸۰ و ۱۳۸۳ توسـط شرکت مدیریت توسعه صنایع پتروشیمی صورت پذیرفته است.

(https://www.paupc.ir/page-news/fa/0/form/pId211)

محصولات شرکت

محصولات تولیدی شرکت پتروشیمی پردیس شامل آمونیاک و اوره است که از آمونیاک در تهیه کودهای شیمیایی و از اوره در صنعت کشاورزی و همچنین به عنوان ماده اولیه ملامین استفاده می شود. فضای کارخانه شامل سه فاز مجزای تولید است که به شرح جدول زیر احذاث شده است.

سرمایه و ترکیب سهامداران

آخرین ترکیب سهامداری شرکت پتروشیمی پردیس در تاریخ 1400/07/10 به شرح جدول زیر می باشد.

سرمایه

سرمایه شرکت بعد از ورود به بورس اوراق بهادار مبلغ 1000 میلیارد ریال شامل یک میلیارد سهم به ارزش اسمی 1000 ریال بوده که طی دو مرحله به مبلغ 6000 میلیارد ریال افزایش یافته است.

ریسک‌های شرکت

شرکت صنایع پتروشیمی پردیس با ریسک‌های با‌اهمیتی مواجه است که مهمترین آنها عبارتند‌از:

• ریسک افزایش شدت رقابت
• ریسک قیمت نهاده‌های تولیدی
• ریسک کاهش قیمت محصول
• ریسک قطعی گاز
• ریسک استهلاک ماشین آلات و تجهیزات
• ریسک نوسانات نرخ بهره و نرخ ارز

روند فروش شرکت صنایع پتروشیمی پردیس

فروش صادراتی شپدیس در پایان به 14,756.9 میلیارد تومان‌رسیده و رشد 153 درصدی نسبت به دوره مشابه قبل داشته است.

نرخ فروش اوره در داخل نیز رشد 106 درصدی و در بخش صادرات افزایش 117 درصدی را ثبت کرده است.

همان طور که طبق تصاویر فوق مشخص است، در سه سال اخیر روند فروش شرکت افزایشی و مثبت بوده‌است، این افزایش به علت افزایش نرخ ارز در سال مالی 1399 نسبت به 1398 بوده‌است.
شپدیس در بهار با فروش 4,807.2 میلیارد تومان به سود خالص 2,901.0 میلیارد تومان رسیده بود.
بالاترین میزان فروش شرکت پتروشیمی پردیس در سال 1399 مربوط به اوره صادراتی (1.9 میلیون‌تن) است.
به دلیل تحریم های اعمال شده علیه ایران، نرخ گذاری اوره صادراتی با تخفیفات انجام می شود و و نرخ اوره داخلی در سال مالی 1399 حدود 65 درصد اوره صادراتی بوده است که براورد می شود برای سال 1401 نیز همین نسبت باشد.

• فروش شهریور ۱۴۰۰ در مقایسه با ماه گذشته: ۲.۱۵ درصد افزایش
• فروش شهریور ۱۴۰۰ در مقایسه با شهریور ۱۳۹۹: ۱۱۲.۵۲ درصد افزایش
• فروش ۱۲ ماهه سال جاری در مقایسه با مدت مشابه سال گذشته: ۳۳۲.۵۹ درصد افزایش

در تحلیل بنیادی سهام یکی از مباحث پر کاربرد کانسلیم می باشد. تحلیل کانسلیم در بازار تورمی ایران شرکتهایی که رشد بیشتری از تورم سالیانه کشور دارد را می تواند مشخص کند. بر این اساس:
• شرکت ها باید گذشته در دو گزارش آخر خود نسبت به سال گذشته، درصد سود بیشتری ساخته باشند.
• سود ساخته شده در آخرین گزارش ارائه شده، اولین یا دومین سود عالی در یک سال اخیر باشد.

همان طور که از جدول کانسلیم شرکت پتروشیمی پردیس مشخص است، شرط اول را دارد.
در آخرین گزارش منتشر شده نسبت به مدت مشابه سال قبل سود شرکت رشد 167% را محقق کرده است که این عدد در مقایسه با نرخ تورم اعلام شده از سمت سازمان های آمار حدود 317 برابر رشد تورم است. پس می‌توان گفت شرکت از این لحاظ در وضعیت مناسب و خوبی قرار دارد.

اهم نکات تحلیل بنیادی شپدیس

مهم ترین نکات صورت مالی شپدیس را در ادامه مورد بررسی قرار داده ایم:

مواد اولیه جهت تولید محصول میانی و نهایی:

1. گاز طبیعی
2. بخار
3. آب خام
4. برق

این شرکت در صنعت تولید اوره و آمونیاک فعالیت می‌کند. در طول سال مالی کل سوخت دریافتی و گاز خوراک از شرکت پتروشیمی مبین مصرف شده ‌است.

رقبای داخلی و نمادهای هم گروه شرکت عبارتند ‌از:

شرکت‌های پتروشیمی پردیس، خراسان، شیراز، رازی و کرمانشاه

خریدار محصولات در داخل کشور:

شرکت کشاورزی و تعاونی‌های وابسته به آن و  خدماتی حمایتی

مقاصد صادراتی:

کشورهای اروپایی، آمریکایی، آسیایی، آفریقایی می‌باشد.

 علت کاهش ریالی گاز خوراک:

به‌علت کاهش مقداری، توقف تولید در زمستان و کاهش قیمت جهانی نفت در بعضی از ماه‌های سال بوده است.

مواد اولیه مورد نیاز:

تامین‌کننده مواد اولیه محصولات این شرکت شرکت پتروشیمی مبین می باشد که خوراک و سرویس‌های جانبی مورد نیاز را تامین می کند. آب خنک ­کننده، گاز طبیعی، برق اکتیو، بخار و سایر مواد شیمیایی از جمله مواد اولیه مورد نیاز پتروشیمی پردیس می باشد.

سربار:

استهلاک، سوخت، هزینه مواد مصرفی، هزینه حمل و نقل و انتقالات و سایر اقلام موردنظر، بخش سربار شرکت را تشکیل می دهند.

بررسی صورت مالی

در ۹ ماهه منتهی به 1400/03/31 درآمد عملیاتی شرکت پتروشیمی پردیس 1367 میلیارد تومان بوده است و حدود 9200 میلیارد تومان از درآمد عملیاتی خود را به سود ناخالص تبدیل کرده است.

شرکت از معافیت ماده 132 قانون مالیات‌های مستقیم به میزان 100 درصد درآمد ناشی از فعالیت‌های تولیدی برخوردار می‌باشد.

حاشیه سود خالص  شرکت طبق صورت مالی منتهی به خرداد 1400 نسبت به گزارش خرداد 1399 افزایش 25درصدی داشته و همانطور که در تصویر فوق مشخص است، از 54% به 67% رسیده است.

افزایش نرخ دلار و کاهش نرخ گاز دو عامل موثر بر فروش شرکت و قیمت تمام شده محصولات بوده است.
افزایش حاشیه سود ناخالص هم به افزایش سود هر سهم منجر خواهد شد. انتظار می رود روند حاشیه سود شرکت پتروشیمی پردیس ادامه دار باشد.

وجه نقد ناشی از عملیات با 348% رشد نسبت به مدت مشابه سال گذشته، بهبود نقدینگی شرکت را نشان می دهد.

باوجود افزایش روند نسبت P/S شرکت، اما همچنان این نسبت زیر 2 است که مناسب می باشد.

با در نظر گرفتن مفروضات، افزایش 30 درصدی تورم و 20 درصدی در نرخ حامل های انرژی، نسبت P/E شرکت پتروشیمی پردیس تا پایان سال حدود 5 براورد می شود، در حالی که در تاریخ 11/07/1400 این نسبت 10 است.

درصد سود تقسیمی

• درصد سود تقسیمی پتروشیمی پردیس در سال مالی 1398و 1399 به ترتیب برابر با 53 و 71 درصد از سود خالص هر سهم بوده است.
• از جمله دلایل عدم تقسیم سود حداکثری در این مجامع، احتمال عدم وصول مابه التفاوت نرخ اوره حمایتی با بورس کالا از جانب دولت است که سبب افزایش سود انباشته شرکت شده است.
• همچنین بر مبنای صورت های مالی1400، شرکت به میزان 116، 404 میلیارد ریال سود انباشته دارد
• با توجه به عوامل ذکر شده به نظر می رسد که درصد تقسیم سود در مجمع پیش رو نیز نسبت به سال مالی قبل افزایش نیابد.